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半导体的新机会

2021-02-04 08:03      点击:

  “芯”征途里的“芯”时机。

  半导体板块从2019年开端走出了一段汹涌澎湃的行情,但在上一年七月份逐步消声匿迹。

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  近期,职业稍有升温后呈现又一波向下调整,咱们是否应该从头审视半导体工业价值?背面的深层次逻辑与未来开展方向终究是什么?

  01、以史为鉴,上一轮行情怎么演绎

  实际上,半导体职业在2015年的那轮牛市中就开端酝酿上涨心情,2018年的贸易战为半导体行情成功焚烧。进入2019年,全球半导体工业逐步复苏,而国内半导体的开展全体跑赢全球商场,首要推手便是国产代替方针指引下的订单回流。

  依据WSTS的核算,全球半导体销售额同比增速在2019年4月才到达最低点-18%,直到2019年12月开端转正并企稳向上,但国内半导体上市公司的季度收入增速从2019Q1开端就逐步提高。2019年,全球半导体职业营收为4121亿美元,同比下滑12.1%,而同期我国半导体销售额同比增加了19.7%。

  底子面的夯实进一步催化了行情,截止到2020年7月份的高点,中华半导体芯片指数的PE最高触及140。但高处不胜寒,中 美冲突的再次晋级致使国内芯片工业频频遭到冲击,当低处的果实被采摘完后,商场关于我国打破先进制程的技能壁垒益发失望,而商场的走势则反映了这一失望心情。

  经过半年多的调整,半导体板块的全体估值现已大幅回落,截止到2月1日,中华半导体芯片指数PE(TTM)为94.53,百分位为26.61%。假如后期成绩能够得到开释,那么将会进一步消化估值。

  02、量价齐升,酝酿新一轮复苏

  上一年下半年,提价现象在许多职业呈现,面板自上一年五月份就敞开提价潮,煤炭、铁矿石等周期性大宗商品价格在上一年四季度也大幅攀升,轮胎、纸品等也在近期呈现价格上涨。追根溯源,不乏有钱银超发而引起的通胀压力,但中心问题依然是供需格式的改变,半导体职业也面对这一问题。

  依据券商调研数据,2020年11-12月,商场上的MOSFET价格遍及上涨,起伏在10-20%之间。2021年新年伊始,又有多家半导体厂商发布了提价告诉,提价潮并没有降温的意思。归根到底,需求旺盛叠加供应有限是此轮半导体职业景气提高的底子。

  经过复盘每次半导体职业的周期性变化可知,每一轮的复苏都有对需求端构成激烈支撑的科技立异效果。

  例如,间隔现在最近的2010年那一轮复苏便是得益于智能手机和平板电脑以及无线设备商场的快速放量,然后直接拉动了对半导体的需求。

  以功率半导体商场为例,其火爆首要是智能电动车、5G下流使用、光伏和风电等新式职业对其构成了激烈依托。在电动车范畴,传统燃油车中的半导体价值约为450美元,而纯电动轿车的半导体单车价值约为750美元;传统燃油车中的功率器材为50美元,占比在10%左右,而纯电动轿车的功率器材占比增至55%。

  依据以上数据,电动轿车的功率半导体单车价值量约为455美元。相较于传统燃油车,新能源车对功率半导体需求提高挨近9倍,其间以MOSFET和IGBT最为中心。

  聚集到公司层面,英飞凌是全球功率半导体的肯定龙头,2019年,其在MOSFET和IGBT范畴的市占率分别为24.6%、35.6%,本乡厂商市占率低且首要聚集在中低端范畴,其间斯达半导体和闻泰科技分别是IGBT和MOSFET范畴的龙头。

  斯达半导体长时间深耕IGBT范畴,逐步开展成为国内IGBT龙头,2019年全球排名第八,市占率为2.5%,是仅有进入前十名的我国企业。IGBT芯片是IGBT模块的中心,相较于其他国内公司,斯达半导体的竞赛力首要就表现在其能够自主研制IGBT芯片。

  IGBT芯片先后阅历了6代晋级,截止到2019年末,公司已量产成功1-6代一切类型的IGBT芯片,不只能够将中心技能把握在自己手中,且具有本钱优势。

  与斯达半导体内生性开展形式不同,闻泰科技提高竞赛力的方法是外延并购。2020年9月,闻泰科技正式完成对安世半导体100%的控股。作为全球少量几家能够完成大规模量产的半导体公司,安世半导体具有一万多种功率半导体,是国内MOSFET范畴毋庸置疑的龙头,2019年的全球市占率约为4.1%,也是该范畴内仅有进入前十名的我国企业。

  进一步细分来看,依据IHS Markit的核算,安世半导体的轿车功率MOSFET排名全球第二,仅次于英飞凌。此外,公司在第三代半导体的布局上也一向走在国内前列。

  作为全球ODM龙头,闻泰科技具有很强的系统集成才能,而且和电子范畴的干流品牌树立广泛的协作与联络。当技能实力和资源优势邂逅,二者之间的互补与协同能够构成共赢的局势。

  依据IDC的猜测,我国新能源轿车商场将在未来五年迎来微弱增加,从2020年的116万辆,增加至2025年542万辆,CAGR超36%,其间纯电动轿车(BEV)的占比将由2020年的80.3%增加至2025年的90.9%。

  跟着技能的不断进步与完善,电动轿车职业将迎来快速扩容期,有望为半导体职业翻开新的空间。另一方面,5G手机、IOT设备和云核算等范畴也将迎来迸发期,同样会进一步加大对芯片的需求。

  在需求增加的一起,全球半导体的产能供应却呈现了严重的状况,其间8英寸晶圆的产能是要害地点。依据SurplusGlobal的测算成果,现在商场约有700台二手的8英寸晶圆制作设备出售,可是8英寸晶圆制作设备的需求至少在1000台以上,设备缺少约束了相关厂商短期的扩产。

  与此一起,部分6英寸晶圆厂封闭,产品切换至8英寸晶圆,但8英寸的需求向12英寸晶圆搬运却遇到信号完整性、出货量较低、均匀本钱较高级许多要素的阻止。

  因而8英寸产能的担负极重,联电、华虹、中芯世界的产能利用率已挨近满载,求过于供的局势就此构成。

  2020年第四季度,联电、格芯和世界先进等公司将8英寸晶圆价格提高了约10%-15%,组织估计2021年还将上涨20%以上,提价现象在工业链中顺次传导,上文说到的MOSFET首要便是依托8英寸及6英寸晶圆代工。

  归纳来看,在需求增加的一起产能开释并不及时,半导体职业,特别是功率半导体将在中短期内迎来量价齐升的格式。

  03、国产代替,后摩尔定律年代可期

  当价格不变时,集成电路上可包容元器材的数目,约每隔18-24个月便会增加一倍,功能也将提高一倍,这便是半导体职业中闻名的摩尔定律。

  1965年初次被提出后,摩尔定律一向指引着芯片工业不断向前开展,业界公司为坚持抢先优势而不惜重金投入。

  但跟着工艺制程不断向前推动,进一步开展的本钱和技能壁垒都在飙升。业界专业人士标明,28nm是一个要害节点,制程进入28nm之后本钱便快速攀升。稀有据标明,28nm的均匀规划本钱为3000万美元,16nm/14nm芯片的均匀规划本钱约为8000万美元,而7nm芯片均匀规划本钱迫临3亿美元。

  摩尔定律正在逐步失效,职业正在进入后摩尔定律年代。从实际视点动身,芯片职业假如一向依照摩尔定律所描绘演进,那么我国只能一向跟在后边疲于追逐,而摩尔定律的逐步失效给了我国一个迎头赶上的重要战略窗口期。

  不过也需求清醒的认识到,1996年签署的《瓦森纳协议》使得世界先进技能长时间对我国坚持封闭,国内芯片工业还处于“卡脖子”状况。

  以业界壁垒最高的光刻机为例,现在世界上仅有荷兰的ASML能出产制作7nm制程芯片的EUV光刻机,但迫于美国的压力,国内代工龙头中芯世界一向未能拿到这一先进设备,致使华为的高端芯片只能依托台积电。

  事物总有两面性,西方的封闭给我国科技企业造成了极大的不方便,但也在必定程度上推动了国内半导体公司的开展。

  众所周知,中芯世界是我国大陆最大的代工厂,美国断供我国芯片使得中芯世界被迫拿到许多订单,从实质上来说是美国约束了全球龙头与中芯世界的竞赛,导致中芯世界有时机进一步抢占国内商场。

  依据财报,中芯世界的国内收入占比从2017年的44.53%提高至2020年上半年的64.47%,巨大的我国商场支撑了中芯世界的开展,而连绵不断的商场需求是社会化大出产得以连续的中心地点。

  上世纪八十年代,日本半导体工业在鼎盛期一度超越美国,美国集成电路研讨公司的核算数据显现,1990年,日本半导体职业的全球商场份额到达49%。随后美国就对日本半导体的销售商场进行镇压和封闭,强势兴起的日本芯片工业因缺少满意的商场而再次衰败,其市占率在2017年的时分现已下跌至7%。

  但我国企业并不必忧虑这一问题,由于我国本身便是全球半导体的第一大消费国,消费量占全球的比重超40%。内需商场巨大,首要的问题便是自给率较低,以功率半导体中的IGBT为例,2019年的自给率仅为16.3%。因而,国产代替的逻辑在未来很长一段时间内仍将持续演绎。

  外界有人忧虑国内芯片企业因技能不行先从而失掉商场,实际上,现在7nm等高端芯片的使用商场并不大,28nm足以满意大多数芯片需求。依据《2019集成电路职业研讨报告》,28nm及以下的先进工艺占有了48%的商场份额,而28nm以上的老练工艺则占有了52%的商场份额,现在中芯世界现已能够量产14nm等级的芯片。

  技能、资金、商场,这是芯片工业长足开展的底子保证。关于本乡企业来说,具有最大的内需商场而且头部企业能够获得国家大基金的直接投资。因而,技能成为阻止向前开展的仅有要素,后摩尔定律年代,科技立异的星斗大海有望迎候来自我国的远航者。